微星新材料吧是国内领先的PPR管材，主要生产定位于中高端市场的塑料管材，并积极拓展防水、净水业务。目前，PPR管材、PE管材、PVC管材是公司的三大主要产品，占收入的93.6%。主要用于建筑给排水、市政给水、污水、燃气、供热等领域。

根据中银证券研究部分析报告称，公司提前通过品牌营销、增值服务和渠道建设，构建了“渠道+品牌+服务”的核心竞争力闭环。未来，公司有望通过“零售+工程”、“同心圆战略”、新区开发、渠道拓展等一系列措施复制其优秀的商业模式，保持强劲的盈利能力。

1.消费建材龙头企业稳步增长

PPR管是公司的主打产品和主要利润来源；华东地区是公司深耕区，华北地区近年来发展较多。快：PPR管材、PE管材、PVC管材是公司目前的三大主营业务。 2020年营收24、2、16.2、7.4亿元，营收占比分别为47.4%、31.8%、14.4%。其中，PPR管的毛利率最高，是公司的主要利润来源。三大产品毛利率分别为56.3%、35.8%和23.1%。

从区域来看，华东地区是公司传统的深耕区域，2020年营收23.9亿元，占比46.9%；华北地区近年来发展迅速，2020年营收13.1亿元，占比25.7%，同比增长12.7%。

公司复合增长率极高，长期盈利明显跑赢大市：2006年至2020年，公司营收从4.7亿元增至51亿元，CAGR为18.6%；净利润由4000万元增至11.9亿元，CAGR为27.2%；长期复合增长率极高。从收益来看，股票收益最高可达600%以上，明显跑赢大盘。是建材行业少数几家能够稳定保持25%以上ROE的公司之一。

收入和利润增速平稳，各项财务指标在同行中表现良好：公司收入和利润多年来保持稳定增长。除了2019年精装房零售渠道的挤压和台风的影响，公司大部分年份都能保持20%以上的收入增速和15%以上的利润增速。现金流等各项财务指标在同业乃至整个建材行业的表现都非常出色，明显领先于同行业的可比公司。

从财务指标来看，公司有一定的消费属性：与消费龙头相比，公司财务指标也可圈可点。 2012年以来，公司ROE稳步提升。 2016年后，ROE稳定在25%以上的水平。与其他消费龙头企业相比，公司的ROE水平并不低。从现金流表现来看，公司净经营周期稳定在70-80天，与博斯电器、海天味精、格力电器、伊利等领先消费电器相比，差距仍不明显。

二、“品牌+服务+渠道”闭环，“零售+工程+同心圆”多重驱动

激励早期价格竞争行业规避风险能力差：行业早期零售市场不仅有微星，日丰、金牛、金德等品牌也逐渐确立了品牌影响力。大多数企业以薄利多销的方式迅速占领市场。对经销商的考核主要是出货量和出货周期。因此，经销商更倾向于倾销销售，价格竞争激烈，渠道和厂商的毛利相对较低。根据以上分析，塑料管材是面向上游的价格被动接受者，过度低价竞争将面临原材料价格上涨时的亏损风险。

公司定位高端品牌，利用品牌溢价降低原材料波动影响：基于此，公司从一开始就将品牌定位为高端品牌，将产品盈利能力和现金回收能力放在首位，快速抢占市场处于相对次要的位置。通过价格广告教育用户，塑造高端品牌形象，利用品牌溢价维持较高的毛利率，降低原材料波动的影响。

抓住制造门槛低和安装难度高两大痛点，推出“明星管家”服务：PPR管道制造门槛相对较低，市场以次充好现象较多.同时，由于PPR管道安装行业特殊，安装过程非常重要。公司抓住两大痛点，在行业内率先推出“明星管家”服务，通过服务增值方式打造产品差异化。

公司推出“双保”服务，减少减轻水管工负担，增加利润，增加推荐粘性：2016年以来，公司逐步加强导流粘性的建立，开展“双保”服务，引入前置过滤器，省时省力。为水管工付出努力并留出另一部分成本。与导流分享，提高导流收益，增加导购意愿推荐微星品牌。

提高单个经销商的渗透率有利于巩固公司的有市场：加大区域布局和“零售+工程”是公司发展增量市场，增加个体经销商的份额是公司对现有市场的进一步深化。未来，公司将逐步实现华东等优势地区每个县贡献1000万元收入，周边地区每个县贡献100万元收入。同时逐步深挖传统优势产品PPR管，实现PPR管市场占有率由8%提升至20%。

文章来源：《建材与装饰》 网址: http://www.jcyzszz.cn/zonghexinwen/2021/0813/1264.html